优配合伙人瑞众人寿再入手青岛啤酒H股，解码险资“南下”投资新逻辑

年末险资入市热情不减。12月5日优配合伙人，瑞众人寿斥资1064.14万港元买入20万股青岛啤酒H股，完成举牌动作。值得关注的是，此次举牌恰好发生在国家金融监管总局下调保险资金股票投资风险因子的同一日。有业内分析认为，新规通过降低资本占用成本，为保险公司增配权益资产提供了更大空间，但瑞众人寿在公告中并未透露本次举牌与政策直接相关。

实际上，作为资本市场重要机构投资者，险资举牌动向亦折射出行业投资逻辑的深刻转变。据南都湾财社不完全统计，截至2025年12月16日，年内保险资金举牌上市公司案例已达38次，不仅显著高于过去四年年均水平，更创下2016年以来新高。不难看出，在政策红利持续释放与负债端收益压力双重驱动下，险资正以更灵活姿态重构权益投资版图。

瑞众人寿年内第三次举牌

公告显示，瑞众人寿本次以1064.14万港元增持20万股青岛啤酒H股。本次增持前，瑞众人寿持有青岛啤酒H股3256.4万股，占其H股股本的4.97%。

本次交易后，瑞众人寿持有青岛啤酒H股3276.4万股，占其H股股本的5%，达成举牌。以12月5日青岛啤酒H股收盘价52.75港元/股和汇率计算，瑞众人寿持有青岛啤酒H股的账面余额为15.71亿元。

从资金来源看，此次投资涵盖自有资金及万能账户、分红账户的保险责任准备金，其中万能账户与分红账户的投资余额分别为1.64亿元和8535.62万元，平均持有期已达17个月，凸显险资长期持有的投资属性。

记者留意到，这已是瑞众人寿2025年第三次举牌H股上市公司。回溯来看，该公司3月先后举牌中信银行H股、中国神华H股，加上此次举牌青岛啤酒H股，全年举牌标的均锁定高股息、低估值的H股核心资产，累计账面持仓规模超106亿元。

公开资料显示，瑞众人寿于2023年6月28日获批开业，是经国家金融监督管理总局批准设立的一家国有制全国性人寿保险公司，注册资本565亿元，2024年总保费2368亿元，服务个人客户超4000万人。

此前，瑞众人寿整体受让华夏人寿保险业务及相应的资产、负债。有业内分析人士表示，面对2024年千亿元级保费流入形成的资产负债匹配压力，瑞众人寿的密集举牌行为，正是低利率环境下险资寻求收益突破的典型实践。

H股成险资配置“首选阵地”

在当前低利率背景下，险资既要通过布局高股息资产抵御利差损压力，也要积极探索成长领域投资以获取长期增值收益。据南都湾财社不完全统计，截至12月16日，年内险资举牌上市公司的案例已达38次，不仅远超过去几年，更是创下了自2016年以来的最高纪录。

在全年38次举牌事件中，有高达32次的举牌对象是H股，占比超过八成。除了瑞众人寿外，还有平安人寿则多次增持招商银行H股、邮储银行H股及农业银行H股，对各标的举牌均达三次；弘康人寿对郑州银行H股的青睐更是使其在首次举牌后连续增持十六次，持股比例攀升至22.14%，累计触发四次举牌披露。

为何H股备受青睐？对外经济贸易大学保险学院教授王国军在接受媒体采访时指出，H股较A股的折价优势、更高的股息率，以及“港股通”渠道持股满12个月免征企业所得税的税收优惠，三重因素共同增厚了投资回报。以瑞众人寿举牌的青岛啤酒为例，其作为消费领域龙头企业，经营稳健且分红稳定，叠加H股估值优势，完美契合险资长期配置需求。

更值得关注的是，举牌结构正出现微妙变化。7月18日，泰康人寿披露举牌公告称，公司以基石投资者身份参与峰岹科技H股首次公开发行，通过受托人泰康资产香港管理的账户出资2500万美元进行认购，占峰岹科技上市发行H股总量的8.69%。11月20日，泰康人寿举牌创新生物制药公司复宏汉霖H股。显示险资在坚守银行、能源等传统高股息板块的同时，已开始试探性布局科技、医药等成长领域。

风险因子下调释放配置空间

举牌热潮的背后是监管政策的持续赋能。2023年9月，国家金融监督管理总局就曾对保险公司投资沪深300指数成分股和科创板股票的风险因子进行过下调。2025年4月，又将保险公司权益类资产配置比例上限提高至50%。5月份的国新办发布会上，国家金融监督管理总局局长李云泽明确表示将“将股票投资的风险因子进一步调降10%”。

12月5日，国家金融监督管理总局正式落地风险因子调整政策，将持仓超三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，科创板股票相关风险因子也同步下调。

数据显示，截至2025年9月末，保险行业资金运用余额达37.5万亿元，其中股票配置余额3.6万亿元，同比大幅增长55.1%，为举牌行为提供了充足的资金基础。

据中泰证券测算，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应入市资金规模约1086亿元。即使不新增配置，也能改善行业偿付能力充足率约1个百分点。

中信建投证券测算显示，预计合计释放最低资本约198亿元，若全部用于增配股票，可能带来约726亿元的增量资金。尽管具体数字有所差异，但“千亿级”的资金释放空间已成业内共识。

一家保险资管公司从业者坦言，风险因子下调减少了资本消耗，为险资增持权益资产腾出空间，尤其利好优质龙头与科创企业。

“风险因子下调本质上是为险资权益投资松绑，尤其鼓励长期持有行为。”盘古智库高级研究员江瀚表示，在传统固收类资产收益率难以覆盖负债成本的背景下，政策调整为险资配置优质股权提供了更大运作空间，举牌已成为险资实现稳定分红与资本增值的合规路径。

展望未来，业内人士普遍认为，银行、能源等传统高股息板块仍将是险资配置的“基本盘”，但成长赛道的布局比重有望逐步提升。天职国际保险咨询主管合伙人周瑾在接受采访时建议，险资应秉承长期投资理念，优先选择分红稳定、基本面良好的标的，同时强化风控体系建设。

随着政策红利持续释放与险资投资能力不断提升，这场由险资主导的“长钱盛宴”，不仅将为资本市场持续注入稳定流动性，更将在支持实体经济高质量发展中发挥重要作用。

采写：南都·湾财社记者管玉慧优配合伙人

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